2023年3月6日藍(lán)帆醫(yī)療（002382）發(fā)布公告稱公司于2023年3月3日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中金公司、德達(dá)醫(yī)院、國泰君安證券、諾亞控股、德邦證券、華創(chuàng)證券、九泰基金、財(cái)通醫(yī)藥、華寶證券、光大證券、中泰證券、交通銀行上海分行、安信證券、上海貴源投資、長江養(yǎng)老、黃源投資、中國證券報(bào)、長江證券、國紅投資、上海銀行、浙江捷荊資管、北京銀行上海分行、國信證券、韶夏資本、興證醫(yī)藥、蘇州君榕資管、貝加爾咨詢、個(gè)人、信達(dá)證券、中信證券、東吳人壽、東吳證券、建信資本、興業(yè)證券參與。

具體內(nèi)容如下：

問：請如何看待主動脈瓣反流市場？公司的產(chǎn)品是否能夠治療反流疾病？

答：主動脈瓣反流分不同種類，一種是單純因瓣膜關(guān)閉不全引起的反流，還有一種是瓣膜狹窄同時(shí)合并反流。公司產(chǎn)品已經(jīng)能夠很好地治療反流合并狹窄適應(yīng)癥。針對單純反流公司擁有治療該病癥的專利和技術(shù)儲備，只是在歐洲這類疾病占較不高，因此之前并沒有將其產(chǎn)品化。在其他地區(qū)例如中國，單純反流的占比較高，如公司考察后確定開發(fā)針對單純主動脈反流的瓣膜產(chǎn)品，可以快速反應(yīng)將儲備技術(shù)產(chǎn)品化。

2、公司產(chǎn)品是海外引進(jìn)而來，請問中國人的生理結(jié)構(gòu)是否對瓣膜有不同要求？公司海外引入產(chǎn)品在中國市場有什么優(yōu)勢？

中國患者和歐洲患者的鈣化程度是有差別的，但并不代表只有中國有這類病人，只是此類病人在歐洲比例較低。造成此類現(xiàn)象的原因是多樣的，一是人種原因，二是歐洲患者開展此類手術(shù)的治療時(shí)間較早，已有 20 多年時(shí)間的歷史，重癥病人已接受過相關(guān)治療，剩下的是較輕癥的患者。中國在未來 10 年-20 年后，也可能會有這樣相似的情景。公司產(chǎn)品在歐洲也遇到過鈣化嚴(yán)重的病人，同樣可以完美地處理。公司產(chǎn)品在進(jìn)入中國后，國內(nèi)的醫(yī)生結(jié)合在國外產(chǎn)品使用經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)臨實(shí)際床，針對公司的瓣膜產(chǎn)品特點(diǎn)，可以制定出更優(yōu)的手術(shù)解決方案。

問：公司瓣膜產(chǎn)品的優(yōu)勢是產(chǎn)品耐久性得到升，而市場上已經(jīng)有多款類似性能的產(chǎn)品，如愛德華的產(chǎn)品，請公司耐久性瓣膜如何在全球瓣膜市場中得到競爭優(yōu)勢？其次，公司瓣膜愛德華的產(chǎn)品做過頭對頭對照，個(gè)人理解耐久性需要長期進(jìn)行隨訪，請公司對優(yōu)效性的判斷是如何做出來的？

答：愛德華的瓣膜產(chǎn)品有外科瓣和介入瓣，其外科瓣產(chǎn)品是市場份額最高、也是市場評價(jià)最好的產(chǎn)品，設(shè)計(jì)特點(diǎn)是支架可移動，這種機(jī)制可以降低應(yīng)力，延緩瓣膜壽命；而愛德華的介入瓣采用的是不可移動的、硬的、固定的瓣架結(jié)構(gòu)。如果說固定的瓣架結(jié)構(gòu)也可延緩瓣膜壽命，那與其外科瓣的原理是相矛盾的；從工程師的角度來判斷，應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)在外科瓣手術(shù)中得到驗(yàn)證的可移動瓣架結(jié)構(gòu)可以延緩瓣膜壽命。我們公司的瓣膜產(chǎn)品在降低應(yīng)力方面的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，恰如外科瓣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

影響瓣膜壽命的因素除了降低應(yīng)力的結(jié)構(gòu)以外，還有對瓣膜的化學(xué)處理，愛德華正是不斷對其介入瓣的瓣葉進(jìn)行了優(yōu)化處理，從該方面提升了瓣膜壽命。我們認(rèn)為對瓣膜的化學(xué)處理每家公司都有不同的方式和優(yōu)勢，但是瓣架的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更為重要，公司的瓣架設(shè)計(jì)能夠降低應(yīng)力，在提升壽命方面具有顯著優(yōu)勢。 關(guān)于第二個(gè)問題，我司在歐洲與愛德華瓣膜的對比臨床試驗(yàn)的主要終點(diǎn)是針對使用產(chǎn)品后人體得到改善的重要生理指標(biāo)（如瓣膜開口面積，跨瓣壓差等），這些指標(biāo)在即刻、6 個(gè)月、1 年的改善是所有 TVR 手術(shù)的最重要評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。由于耐久性的評價(jià)需要非常長期的隨訪。llegra 產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)充分考慮了使用耐久性，第一個(gè)臨床評價(jià)已經(jīng)接近 5 年，初步觀察期間患者因各種問題返醫(yī)院的比例很低。因此相信 llegra 臨床長期性能會比較突出。

問：請國外生產(chǎn)的瓣膜與國內(nèi)瓣膜相比，是否有成本壓力？

答：公司在國內(nèi)同步進(jìn)行二代瓣膜臨床試驗(yàn)，雖然技術(shù)和工藝來自于德國，但瓣膜產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，成本把控沒有壓力。

問：請國產(chǎn)瓣膜和進(jìn)口瓣膜研發(fā)進(jìn)度如何？

答：國產(chǎn)瓣膜和進(jìn)口瓣膜都處于臨床入組過程中。

問：請公司預(yù)計(jì)國內(nèi)瓣膜產(chǎn)品何時(shí)會被集采？

答：公司預(yù)計(jì)瓣膜產(chǎn)品短時(shí)間內(nèi)不會被集采，雖然瓣膜產(chǎn)品單價(jià)高，但在國內(nèi)實(shí)際使用量低。國內(nèi)高值耗材的集采標(biāo)準(zhǔn)并不是針對商品單價(jià)，而是醫(yī)保支出總價(jià)（價(jià)格高且使用數(shù)量多）。目前 TVR 產(chǎn)品并沒有大范圍進(jìn)入醫(yī)保，實(shí)際醫(yī)保支出極低。

藍(lán)帆醫(yī)療（002382）主營業(yè)務(wù)：心腦血管業(yè)務(wù)、健康防護(hù)業(yè)務(wù)及急救護(hù)理業(yè)務(wù)

藍(lán)帆醫(yī)療2022三季報(bào)顯示，公司主營收入37.56億元，同比下降42.86%；歸母凈利潤-1.45億元，同比下降104.23%；扣非凈利潤-4.12億元，同比下降118.17%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入11.82億元，同比下降14.68%；單季度歸母凈利潤3572.16萬元，同比上升255.91%；單季度扣非凈利潤-2.02億元，同比下降484.76%；負(fù)債率32.28%，投資收益2.53億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-5473.82萬元，毛利率10.09%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出3531.41萬，融資余額減少；融券凈流出773.69萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，藍(lán)帆醫(yī)療（002382）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）